天天游戏2023年1-12月限额以上单位化妆品零售额同比增长5.1%，跑输社零大盘，加之“双11”美妆行业整体数据欠佳，化妆品需求端短期出现疲软。未来随着经济的逐步好转，年轻群体失业率下降，美妆重要客群的消费力有望得到修复，促使美妆需求进一步释放。从产品方面来看，部分国货美妆企业提升研发投入，注重基础研发，凭借出众的产品力脱颖而出，成功捕捉当前追求性价比和产品质量的消费者客群，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。从政策方面来看，化妆品法律法规密集发布，监管趋严，行业洗牌加速利好合规龙头企业。从品牌方面来看，消费者尤其是Z世代对于国货美妆品牌的接受度提高，国货品牌5043有望抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。维持行业“强于大市”投资评级，建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。

　　行情回顾：2023年12月（12月1日-12月31日）沪深300下跌1.86%，申万美容护理指数下跌4.12%，申万美容护理指数跑输沪深300指数2.26个百分点，在申万31个一级行业指数涨跌幅排名第25；2023年1-12月，沪深300下跌11.38%，申万美容护理指数下跌32.03%，申万美容护理指数跑输沪深300指数20.65个百分点，在申万31个一级子行业中涨跌幅排名第31。

　　社零数据：社零同比增幅缩小，化妆品同比由负转正。2023年12月，社会消费品零售总额同比+7.40%，增速较11月缩小。其中，限额以上单位化妆品零售额同比+9.70%，同比由负转正。1-12月，限额以上单位化妆品零售额同比+5.1%，跑输社零大盘。

　　电商数据：（1）行业数据：化妆品线上平台表现分化，抖音增幅扩大。2023年12月，淘系/京东/抖音/苏宁平台化妆品（护肤+彩妆）成交额分别为131.30/30.04/110.79/0.09亿元，分别同比-22%/+6%/+109%/-77%。相比11月，淘宝、苏宁同比跌幅扩大，京东同比由负转正，抖音涨幅扩大。分品类来看，12月淘系平台护肤/彩妆GMV分别同比-34%/+8%；京东护肤/彩妆GMV分别同比+10%/-9%；抖音护肤/彩妆GMV分别同比+85%/+187%；苏宁护肤/彩妆GMV分别同比-78%/-70%天天游戏。（2）重点品牌淘系平台数据：12月贝泰妮、珀莱雅、上美集团、丸美股份、逸仙电商、毛戈平旗下部分品牌表现较好。贝泰妮旗下薇诺娜GMV同比+50%，薇诺娜宝贝表现较好，同比+15%；珀莱雅旗下珀莱雅/彩棠/优资莱/悦芙媞GMV分别同比+21%/+11%/-66%/+13%；华熙生物旗下润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活分别同比-20%/-31%/-77%/-43%；上海家化旗下玉泽/佰草集/美加净分别同比-20%/-23%/-15%；上美集团旗下韩束/一叶子/红色小象分别同比+123%/-74%/-63%；丸美股份旗下丸美/恋火/春纪分别同比+32%/+37%/-87%；水羊股份旗下御泥坊/小迷糊/大水滴/分别同比-65%/-54%/-62%；福瑞达旗下瑷尔博士/颐莲分别同-5%/-5%；毛戈平旗下毛戈平/至爱终生成交额分别同比+41%/+35%；逸仙电商旗下品牌完美日记/小奥汀/完子心选分别同比-45%/+27%/-75%。

　　风险因素：萝卜投资统计有误及统计不全风险（若与公司官方披露的数据有出入，请以公司官方口径为准）、宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险。

　　证券之星估值分析提示水羊股份盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示贝泰妮盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示福瑞达盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示上海家化盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示珀莱雅盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示丸美股份盈利能力优秀，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示华熙生物盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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