天天游戏3月22日，丝塔芙母公司、皮肤科学美容巨头高德美（Galderma）正式登陆瑞士交易所，交易首日上涨18%至62.68瑞士法郎/股（约合人民币497.51元/股），比IPO定价上涨了18%，市值达到148亿瑞士法郎（约合1182.7亿元）。

　　目前，高德美的业务范围覆盖全球90多个国家和地区，旗下主要品牌横跨注射美学、治疗性皮肤病学和皮肤病护肤三个皮肤学细分类别。

　　今年3月初，高德美发布2023年全年财报，年度净销售额首次突破40亿美元大关，达到40.82亿美元（约合人民币294.94亿元），同比增长8.5%。同时，在肉毒毒素两位数增长的推动下，注射美学业务净销售额增长6.5%，填充剂和再生刺激剂在国际市场上取得了市场份额扩张，并在美国市场夺得一名。

　　21世纪经济报道注意到，医美护肤赛道玩家越来越重磅，欧莱雅、LVMH、资生堂等皆已下场，留给国内医美巨头们的时间不多了。

　　据财务数据，高德美在注射美学领域的布局包括Dysport、Alluzience、Restylane和Sculptra等品牌，其注射美学业务在2022年的净销售增长额和市场占有额均达到两位数，前者同比增长22.3%。

　　2023年，高德美继续保持高于市场整体表现的增长轨迹，肉毒毒素、填充剂和再生刺激剂业务的市场份额均有所增加，旗下的瑞蓝更是在医美领域“大放异彩”。

　　公开资料显示，作为全球知名的注射美学品牌，瑞蓝开创全球首款非动物源性稳定性透明质酸钠填充剂，也是欧盟CE、美国FDA以及中国NMPA（原CFDA）首个认证批准上市的透明质酸钠填充剂。目前，瑞蓝在中国市场获证玻尿酸有铂金瑞蓝、瑞瑅、丽瑅、丽多、唯瑅等。据安信证券调研报告，2018年，瑞蓝就占据国内填充用玻尿酸市场销售额的12.2%，超过了国内玻尿酸注射品牌。

　　2023年，高德美的两种新型注射剂获得了美国食品和药物管理局的批准，一种针对面颊，另一种针对 眼下凹陷。更早些时候，高德美旗下独创的使用OBT（Optimal Balance Technology）凝胶技术的高端注射填充玻尿酸产品Restylane Defyne也获得了中国国家药品监督管理局批准，用于骨膜上，填充下颌区域，以改善轻度至中度下颌后缩患者的下颌轮廓——这是中国首个且唯一获批下巴适应症的注射填充玻尿酸产品。

　　不断扩张的背后，支持高德美公司的资本来头可不小。高德美集团成立于1981年，是化妆品巨头欧莱雅集团和食品巨头雀巢的合资企业，专门从事皮肤护理和皮肤病治疗。而后，现任雀巢首席执行官于2019年以100亿美元的价格将高德美出售给由瑞典私募股权投资者殷拓EQT以及新加坡和阿布扎比主权财富基金组成的财团。

　　目前，欧莱雅集团也打算在医美行业“分一杯羹”。欧莱雅集团旗下高端院线日推出首款针剂领域产品——铂研胶原针。该产品由锦波生物代工，成分包括重组Ⅲ型人源化胶原蛋白（A型）和0.9%的生理盐水，胶原蛋白浓度为2mg/ml，旨在填充面部真皮层以纠正动态皱纹。

　　这次合作是修丽可在注射美容领域的首次尝试。此前，欧莱雅还宣布将“活性健康化妆品部”正式更名为“皮肤医学美容部”，无形中又将医美提升一个高度，或也透露出欧莱雅加码医美赛道的动向？

　　值得一提的是，本次代工的锦波生物是获得国内唯一三类医疗器械，并成功在北交所上市的医美企业。不过今年不止欧莱雅和锦波生物的组合，其他医美企业与美妆企业的合作也频频破圈。如朗姿股份合作昊海生科推出玻尿酸产品、联合丽格合作锦波生物推出新肤源胶原水光等。

　　在此之前，LVMH与资生堂已经下场。2022年7月及2023年9月，创健医疗连续获得了两轮累计规模超4亿元融资——前者由资生堂资悦基金领投，华方资本、鼎晖百孚、华立医药跟投；后者由L Catterton路威凯腾和中信里昂资本联合领投，创东方投资、铭丰资本跟投。目前，创健医疗主要有生物原料、医疗/化妆品终端、ODM三大业务板块，也与医美行业密不可分。

　　国际巨头的动作给国内医美市场带来了不小的压力。相比海外成熟医美市场，中国医美服务渗透率相对较低，市场仍处于蓬勃发展阶段。据《中国医美行业2023年度洞悉报告》，中国医美市场2023年的消费金额预计将实现20%的增速，且未来四年市场都将保持15%左右的年复合增长。国内虽然起步较晚，但一些龙头企业也在暗自发力。

　　截至今年3月19日，包括爱美客（300896.SZ）在内的9家医美公司发布年报。其中，昊海生科（688366.SH)和冠昊生物(300238.SZ)两家公司的归母净利润同比增速超100%，另有3家公司的归母净利润出现负增长。

　　爱美客发布2023年业绩，财报显示，2023年爱美客营收达到28.69亿元，同比增长47.99%；实现净利润18.58亿元，同比增长47.08%。爱美客表示，主要是报告期内扩大了产品覆盖的机构数量，医美机构数量由5000家增长至7000家。

　　作为国内领先的医疗美容产品提供商，爱美客在国内市场早已占据优势地位。弗若斯特沙利文研究报告披露，在基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场，从2018年起，爱美客市场占有率就连续多年保持国内企业第一名。

　　2020年至2022年，爱美客溶液类注射产品的毛利率分别为92.85%、93.82%、94.23%，凝胶类注射产品的毛利率分别为92.27%、94.55%天天游戏、96.52%。2021年，爱美客营收才首次迈过10亿大关，2023年的营收数据就直逼30亿元。将时间维度拉长来看，2018年至2023年，爱美客营收从3.21亿元增长至28.69亿元，6年间翻了约9倍。

　　和爱美客相比，同为巨头的华熙生物（688363.SH）却呈现截然相反的境况。

　　华熙生物2023年营业总收入60.81亿元，同比下降4.37%；净利润5.87亿元，同比下降39.5%。

　　华熙生物是前几年最火爆的医美概念股，曾经是科创板市值前10的公司，2021年7月，华熙生物的股价曾创下314.99元/股的历史高位，市值一度超过1400亿元。但在此之后，其股价便一路震荡下行，截至3月1日收盘，华熙生物的股价为63.51元/股，市值仅剩306亿元。两年多的时间，华熙生物的股价已下跌近80%，总市值已蒸发千亿。“医美茅”王位已然易主。

　　旧王离场，新人上位。昊海生科2023年的医疗美容与创面护理产品的收入首度超过眼科产品收入，跃升至第一位。医美相关业务占比跃升主因是玻尿酸业务收入大幅增加所致。

　　该公司也正继续发力玻尿酸产品，2023年年报披露，第四代有机交联玻尿酸产品已完成国内的临床试验，目前处于注册审评后期阶段。

　　在这些巨头的“内卷”之下，国内医美赛道或许会产生更多的新生动力。随着医美护肤的“领土”持续扩张，或许将有更多的“新大陆”等待发掘。

　　证券之星估值分析提示新 大 陆盈利能力一般，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示朗姿股份盈利能力一般，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示冠昊生物盈利能力一般，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示爱美客盈利能力优秀，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示华熙生物盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示昊海生科盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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