天天游戏今日（7月13日），“周杰伦概念股”巨星传奇集团有限公司（下称“巨星传奇”）正式在港交所挂牌上市。截至今日收盘，巨星传奇股价5.26港元/股，涨23.76%，总市值约42.08亿港元。

　　背靠周杰伦这一独家大IP，2022年巨星传奇营收高达3.4亿元。据了解，巨星传奇每股发售价为4.25港元，公开发售获认购约12.99倍，申购一手中签率30.02%，IPO净筹资约为2.452亿港元。

　　公开资料显示，巨星传奇成立于2017年，公司业务主要包括新零售、IP创造及营运。其中，新零售业务主要包括健康管理产品、护肤品，以及其他产品三个收入来源；IP运营包括活动策划、IP的许可管理以及文创产品的销售。

　　回顾巨星传奇的上市之路，可谓一波三折。该公司曾于2021年9月、2022年3月、2022年10月先后三次递表，但最终均因为财务资料过期而失效。

　　2023年4月11日，巨星传奇再次递交上市申请。根据原计划，其将在6月13日上市，发售1.266亿股股份，发行价区间为每股5.5港元到6.3港元，最高募资8亿港元。然而，由于路演遇冷、认购严重不足，巨星传奇于6月9日宣布延迟上市计划。6月30日，巨星传奇又一次重启IPO，直至今日成功上市。

　　一直以来，巨星传奇都被称为“周杰伦概念股”。根据招股书，巨星传奇与周杰伦的深度捆绑体现在两个方面，一方面是公司股权结构，巨星传奇有马心婷、叶惠美、陈中和杨峻荣4位创始人，合计持股64.4%。其中，叶惠美为周杰伦母亲；杨峻荣为周杰伦经纪人；陈中、马心婷则是周杰伦的长期合作伙伴。另一方面，在业务上，巨星传奇则主要通过周杰伦的影响力来售卖产品。

　　从整体业绩来看，2019-2022年，巨星传奇分别实现营收8659万元、4.6亿元、3.7亿元、3.4亿元。同期，其净利润分别为2355.9万元、7806.4万元、4364.9万元、6038.9万元。不难看出，其近年来业绩波动明显。与之形成鲜明对比的是，巨星传奇毛利率近3年来一路上升，2019-2022年期间，毛利率分别为65.4%、50.9%、62.2%、64.7%。

　　从营收构成来看天天游戏，新零售业务为巨星传奇重要的收入来源之一。招股书显示，2019-2022年，该公司新零售业务收入为8079.7万元、3.65亿元、3.01亿元、2.4亿元，占总收入的93.3%、79.9%、82.5%、69.8%。而巨星传奇旗下护肤品业务，则主要包括主品牌达人悦己和摩肌博士、茶小姐两个子品牌。

　　据了解，摩肌博士品牌聚焦解决因皮肤老化引起的各种皮肤问题，主要面向成熟年龄人群，而茶小姐品牌则主要针对年轻一代消费者。

　　招股书显示，2019-2022年，巨星传奇旗下护肤品业务收入分别为345万元、2042万元、2127万元、1627万元，占比分别为4.0%、4.5%、5.8%、4.7%。报告期内，其护肤品业务毛利率分别为41.3%、70.4%、65.7%及60.3%，近3年毛利率与当前大部分已上市的美妆企业相近。

　　根据招股书，巨星传奇的销售网络主要由线上渠道及批发分销渠道组成。其中，线上渠道是指通过由拥有类似购买行为及偏好的订阅用户群体的私域流量。招股书显示，截至2022年底，巨星传奇分销网络包括742名分销商及16044名经销商，覆盖百万终端产品体验消费者。

　　其中，“昆山汀奢”是巨星传奇最大的分销代理。截止2022年底，巨星传奇通过昆山汀奢以分销代理协助分销模式销售所得的收入占总收入的比例高达75.3％。除贡献销量外，昆山汀奢还协助进行分销商管理及有关销售的培训，以及根据公司与其订立的总分销协议进行销售和市场营销活动。

　　如此数量庞大、金额较高的分销模式，让巨星传奇一度陷入“传销”争议。对此，巨星传奇也在招股书中做了澄清。巨星传奇向总部所在地昆山市场管理局报告，昆山市场管理局于2020年及2021年分别对该公司的经营情况进行了检查，并出具了检查意见，判定该公司是通过合法的分销模式从事新零售活动。

　　对于化妆品业务未来的规划，巨星传奇在招股书中也进行了说明。在未来3年内（2025年12月31日前），巨星传奇将推出超30款护肤品。同时将投资2150万元用于研发护肤品，包括扩充内部研发人员、设备，以及与外部构合作研发配料等。

　　具体而言，在扩充人员方面，将斥资910万元用于加强研发队伍建设。在成分研发方面，将斥资150万元，与知名研究机构、OEM及其他公司合作，开发更独特的活性成分。譬如，摩肌博士子品牌旗下的部分护肤产品，使用的便是一种通过重组方法生产的胶原蛋白。同时，还将与第三方机构进行配方研发、产品功效验证等。

　　此外，巨星传奇还计划在2025年投资约1050万元，收购从事活性成分或配方研发的公司，特别是专注于护肤品开发的公司。

　　对于标的选择，巨星传奇有具体的考量标准。其一，在地理位置上，其主要瞄准位于中国内地和中国香港、中国台湾地区的公司。其二，在业务重点上，主要瞄准拥有护肤品及健康管理产品的核心配料或技术的公司。其三，在财务表现上，主要瞄准年利润在500万元、1000万元，且营业记录期超过三年而估值不超过1亿元的公司。此外，在管理能力上，目标公司需要在开发护肤品上具备逾10年经验。

　　巨星传奇表示，将至少收购目标公司50%的股权，交易价格在2500万元-5000万元之间，在2024年至2025年，将获得1-3个合适标的。同时，巨星传奇在招股书中透露，当下并无明确的收购目标，但美妆领域存在大量的市场参与者，符合收购标准的潜在目标公司众多，因此可供考虑的标的不少。

　　此外，巨星传奇还在招股书中透露，收购及投资存在一定的不确定性，不一定会进行，即使收购未完成，公司仍拥有自身研发功能及与外部机构合作的在研产品。

　　从2000年至今，周杰伦已出道长达23年，从一个初出茅庐的年轻歌手，成长为华语乐坛的超级偶像。而巨星传奇主要通过与周杰伦IP深度捆绑，来完成产品销售。

　　事实上，当下明星或网红IP化在国内外都屡见不鲜，主要是把明星或网红当成一个IP资产，然后利用这个资产，开发周边的衍生产品，实现明星商业价值的最大化。

　　在美妆领域，近年来国内也出现了美妆品牌IP化热潮，但寻求品牌IP人格化的道路并非一帆风顺。

　　一个成功的典型案例是，网红化妆师毛戈平自创彩妆品牌MAOGEPING已递交招股书，谋求在A股上市。MAOGEPING自创立起，就带有强烈的个人IP色彩。MAOGEPING通过放大“毛戈平”个人IP影响力，强调“高端”“专业”的差异化品牌定位，用个人IP的走红带动品牌的市场知名度。

　　不过，更多的则是不那么成功及失败的案例。2017年，拥有百万粉丝的美妆博主董子初创立了个人彩妆品牌CROXX，该品牌2018年销售额便突破5000万元。但好景不长，董子初于2021年9月14日在个人微博上宣布其原创品牌CROXX退出市场（详情见青眼文章《这个百万博主的美妆品牌倒了！》）。

　　除此之外，还有由淘宝知名网红张大奕孵化的品牌BIG EVE。2018年6月1日，BIG EVE天猫旗舰店正式开业，40秒内产品销售便破百万元。但此后，该品牌产品常因质量问题被诟病，并被扣上“抄袭”“山寨”的帽子。

　　同时，由网络红人张沫凡创办的品牌美沫艾莫尔，主打芳疗，把纯露、精油的概念炒得火热。但不少粉丝在购买之后，发现产品质量和使用体验和宣传有不小的差距。

　　周杰伦IP和巨星传奇深度捆绑，也被视作为该公司的风险因素之一。在招股书当中，巨星传奇也承认，消费者对周杰伦曝光的任何负面影响都可能对公司的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

　　不过，巨星传奇未来将继续“依赖”周杰伦。据招股书披露，巨星传奇在2021年与周杰伦的艺人经纪公司杰威尔音乐有限公司签订了为期10年且可再续10年的IP授权协议。而为了提高抗风险能力和扩大收入来源，巨星传奇还将拓展公司的明星IP组合，探索打造以方文山为中心的明星IP。

　　可以肯定的是，无论是经营美妆品牌，还是其他产品等，质量终究是最强的背书，靠红人光环带来的红利终究是短暂的。返回搜狐，查看更多